Call con el managment
Tras unos resultados malos y sobre todo, una contradicción constante en temas de guidance, decidimos esperar a publicar algo hasta reunirnos con el management.
La call era para tratar el profit warning que dieron un mes despues de reiterar el guidance previamente dado, también para hablar de la decisión del dividendo.
Problemas logísticos
El profit warning vino como consecuencia de problemas logísticos mundiales, no específicos a la compañía. Cuando dieron el guidance, la información que tenían de los fabricantes y proveedores es que los pedidos aceptados se podrían entregar. Posteriormente les avisaron de que eso no sería así por una falta de chips.
El problema es que Endor decidió, a propósito, liquidar su inventario, con la intención de renovar la cartera de productos (esto es verídico dado que nos lo informaron a inicios de año). La falta de inventario unido al shortage de chips ha supuesto que no tuviesen suficientes productos para vender. La explicación encaja totalmente, teniendo en cuenta la situación mundial que estamos viviendo en tema de chips. Los propios coches tienen entregas de más de 12 meses sin poder incluir algunos extras por el tema de la falta de chips y semis. Lo mismo sucede con las videoconsolas.
Thomas ha reconocido que ha sido un error por su parte y sin duda lo ha sido. Reconocerlo en nuestra opinión es un punto positivo, aunque está claro que al management le falta experiencia para gestionar una empresa más grande.
Esto no son ventas perdidas, sino postpuestas. Thomas ha comentado que no lo sabe con exactitud, pero estima que para principios de 2022 debiera recuperarse el nivel normal (no depende de él así que es un brindis al sol). También se une que lanzarán nuevos productos, uno de ellos dedicado a PlayStation, de la cual ahora mismo no generan ventas ninguna.
En definitiva, por una parte se han visto perjudicados por los cuellos de botella que existen en logística en todo el mundo. No es algo que dependa directamente de ellos. Su error ha sido el dejar liquidar el inventario, adrede, y encontrarse con una situación muy desfavorable. Lo positivo es que han aprendido de ello y sobretodo que la demanda no se ha resentido, lo cual es crucial. Thomas estima un 10% de reembolsos por los retrasos ocasionados.
Reparto de dividendo
Endor es una compañía en plena fase de crecimiento, en un mercado que está explotando y por tanto consideramos que todos sus recursos debieran estar focalizados en desarrollar el negocio y expandirse.
Thomas nos ha comentado que la mayoría de accionistas, incluido él, que posee más del 50%, querían que se repartiese dividendo. Le hemos expuesto nuestra opinión y visión, a lo que nos ha comentado que el dividendo no es, ni será, un impedimento para invertir en la empresa. Ninguno de los problemas que tienen se pueden resolver con más dinero.
Si en algún momento necesitasen acometer una inversión que requiera un mayor desembolso de capital, cancelarían el dividendo. Es bueno saber esto, aunque seguimos opinando que no le toca repartir dividendos en la etapa en la que se encuentra. No es lo óptimo
Conclusiones finales
Consideramos que Endor es un negocio de mucha calidad y con mucho potencial, gestionado por un grupo de personas amantes del motor y de la conducción. Sin duda son expertos en el campo en que operan. Sin embargo, tenemos la sensación de que no es un management profesional, en el sentido en que claramente carecen de habilidades de gestión de recursos, asignación de capital, etc.
Endor está liderada por su fundador, Thomas, que es un entusiasta del automovilismo y vive con muchísima pasión lo que hace. Al mismo tiempo, Thomas no es un CEO al uso, no es un ejectivo. Esto se ve reflejado en algunas de las decisiones que toman.
En cualquier caso, nos gusta ver que no tiene problema en reconocer su error y que es transparente con el inversor. Por el momento, sus comentarios respecto a 2022 los tomamos con una pizca de sal.